近两年来，在经济持续不振之下，央行终于再次重启降息——11月21日晚，央行网站发布自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时将存款利率浮动上限由基准利率的1.1倍扩大到了1.2倍。

首先值得注意的是，本次降息为非对称降息。存款利息与贷款利息不是同步降低，利差变动，所以本次为非对称降息。非对称降息对市场有什么影响?让我们通过一个简单的计算来揭晓答案。本次央行宣布金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，由此可见，贷方将获益0.4个百分点。一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，存款人最多损失0.25个百分点，如果银行用足上浮区间，则存款人不受损失。在央行宣布降息中后，许多银行的确以此做出了让利，中信、平安等银行均上调了活期存款利率，存款基准利率的小幅下调与利率浮动区间的扩大相结合，这有利于把正利率保持在适当的水平上，维护存款人合理的实际收益，扩大居民消费，提振内需。贷款企业、储户都是受益者。

其实，细心追寻央行的货币政策轨迹，我们就能够感知到，此次央行降息并不出人意料，但却比预期中来的更早。那么央行为何选择这个时机降息呢？就在此政策决定的前一天，公布了的中国制造业采购经理人指数令人失望，该指标显示中国经济仍在衰退中。10月份中国银行业贷款总量下降，货币供应量仍不足，通缩压力不断变大，经济衰退的担忧日益加重，由此市场期待政府出台更多的刺激政策包括此次降息。另外目前实体经济反映"融资难、融资贵"的问题在我国经济市场中一直比较突出。而此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平。面对经济增速的持续探底，央行前不久陆续启动了SLF、PSl、MLF等一系列定向宽松政策，可结果依然无法对经济下滑构成有效支撑，今年公布的三季度GDP甚至探底至7.3%，在这种令人忧心的情况下，此次央行果断重启降息，显然是一个必然选择。因为，相比定向宽松，降息等传统货币政策工具向实体经济的传导，不仅更为通畅高效，亦更具透明性和公平性。

但是，在肯定降息的相对必要性时，我们应谨防受此误导而极可能迎来的新一轮投资刺激浪潮。这不是危言耸听，回顾以往降息和降准的重启，几乎每一次都会随后迎来大规模的投资刺激。与既往相比，当前支持我国经济增长的主要因素已经发生了质的变化。在改革开放后的相当长一段时期内，我国经济的资源禀赋优势在于，劳动力和土地等资源成本的偏低，在这种格局之下，投资刺激显然可以对经济增长起到极其明显的成效，但是，在我国劳动力和土地等资源成本逐步上升之后，投资刺激对我国经济增长的边际效率必然会呈递减之势。而迟至2010年之后，面对劳动力和土地、尤其是环境治理成本的急剧上升，投资刺激对经济增长的边际效率，不仅整体急剧下降，而且在部分发达地区甚至已经呈负值。对于此次央行降息，部分央企、以及地方政府切莫形成误解，认为已经迎来新一轮投资刺激的好时机。事实上，在已经明确我国经济进入新常态之下，不仅决策层的初衷不是如此，包括央企以及地方政府在内更不能如此，伴随着多年来的投资刺激，当前无论是央企、还是地方政府，其债务负担均已经显现出难以承受之重。

由于楼市对信贷资金需求量巨大，因此，此次降息对楼市来说无疑是个利好消息。对于购房者来说，银行贷款额度将增加，首套房的利率折扣将会出现小幅下降，有助于降低刚需的购房成本，刚需入市会更主动，有望对楼市成交量产生直接的刺激。 央行降息直接减轻了贷款购房者的压力，并与之前的取消限购、限贷政策形成叠加效应，很大程度上鼓舞了买房者的信心，刺激购房者入市，预计市场成交量将继续维持回暖态势，房价有可能伴随着成交回暖出现缓慢上涨。因而利率敏感型的非银金融、资金密集型的地产业受益相对较多。

此次降息对全球股市提振刮起了一股旋风。受央行降息的提振，欧股马上起了一系列连锁反应。衡量欧洲股市整体表现的斯托克斯欧洲600指数21日大幅上涨2.1％至345.24点，该指数本周以来累计上涨2.9％，因市场对欧洲央行的下一步行动抱有期待。股市、原油和大宗商品相關貨幣，澳大利亞元兌美元的匯率隨即上漲。刺激增长这一问题上各国逐渐达成共识，这对于经济增长的前景和股市流动性供給都是利好，股市因此高开。另外近期市场上的无风险利率出现下行，就已经使股票类资产的吸引力也有所提高，股市正逐步趋于活跃。而此次央行下调金融机构贷款和存款基准利率，可能会使市场利率进一步“跳低”，从而更进一步激活股市人气。但我们从历史上央行调整存贷款基准利率后股市的表现来看,并不是央行一降息就能带来股市大涨。比如2008年12月23日央行实施了年内第五次降息,同步下调存贷款利率0．27个百分点,但并未对股市形成预期中的提振，金融危机仍在扩大。由于此次降息超出市场预期,对股市暂形成利好。因此，这次降息带来的市场反映还有待观察，不能只看当下短期表现当即下结论。另外对银行股来说实际上就是利润有可能下降，实际上对这部分降息也提出了一个利率市场化程度的一个进一步的推进，那么利率市场化昨天是在打破过去银行比较高的垄断所获取的高额息差，所以对银行股总体上会带来一定的经营压力。

降低企业融资成本和债务负担，已成中国政府在经济转型过程中致力解决的问题。尽管中央此前明确提出10条金融支持实体经济和定向宽松政策，但效果不明显，对缓解眼下融资和债务问题起到没有实质性的帮助。而选择本次全面降息有助于推动实体经济的融资成本下降，直指企业融资成本高难题。降息使市场通货更加充裕，确保正常的流动性，从而进一步稳定市场，稳定物价，不仅有助于缓解融资难融资贵，还有利于稳增长。

央行表示此次利率调整是属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。作为在经济下滑、通胀率很低状态下货币政策进行的适应性调整，于当下而言，我们期待此次央行降息可以拉动消费的增长，为我国经济增长提供动力，使中国经济回归新常态。与此同时，更希望此次降息为加速推进我国深层次改革换取更大的空间和经济环境，能够让我们更好地应对未来挑战，同时保持强劲发展态势，推动世界经济整体复苏。